（来源：谭谈研究）
今天我以一句祖训开头：超底要慢，逃顶要快。
熊市的时候，不要觉得便宜就买，这个时候还要关注情绪和流动性，恐慌之下没有多少人是理性的。
牛市的时候，崩盘往往就是几天的事，任何一个政策或者公告都会成为拐点，然后信仰突然消失。
我们来看历史上几次大顶，每次大顶的逻辑和信仰都不一样，但是每次的结局都没什么不同。
第一次大顶是2007年的时候，这也是本世纪以来泡沫最疯狂，影响最深远的一次。那时候中国刚加入WTO，大搞城市化进程，所以很多老登资产（当时还不是老登，或者说是老登年轻的时候）基本面很好。
典型代表就是“五朵金花”，也就是银行、地产、有色、煤炭、钢铁这五大蓝筹板块。不知道大家还记得当时中国城市快速变化的情景吗，号称一年一小变，三年一大变，那是属于房地产的黄金年代。那段时间，所有跟地产相关的股票都涨上天了。
当时市场的顶部在2007年11月16号（上证指数6124点，直到现在都没超越），直到中国石油在10月下旬上市，直接抽干了市场流动性，上涨力量无以为继，随后就是市场雪崩。
第二次大顶，是2015年6月12日，当时创下了A股历史第二高点的5178点。这次牛市的逻辑跟2007年不一样，跟基本面关系不大，主要是市场流动性充裕，场外配置非常多。直到现在，很多老一辈基金经理（或者牛散）聊天的时候，还会谈到2015年的时候自己的渠道能够拿到1比xx的配置。
直到6月上旬出台监管政策：要求券商全面自查、切断与各类场外配资公司（恒生 HOMS 系统、铭创、同花顺资管分仓系统）合作，限期清理所有场外配资账户、强制去杠杆。
杠杆一消失，流动性就没了，这轮“大水牛”也就结束了。
第三次大顶，就是2018年1月29日的3587点。当时抱团的逻辑是国家队（证金公司）买了很多蓝筹股，当时大票涨，小票跌，市场分化严重，大家都抱团是买“王的女人”（国家队持仓）。
直到3月份中美贸易战开打，这一黑天鹅直接应该国内资本市场动荡，毕竟当时还没有国家敢跟美国打贸易战，所以市场怀疑中国经济将会遭受重创。悲观情绪下，上证指数很快跌到3000点以下去了。
第四次大顶，就是2021年2月18日，上证指数达到3731点。当时铺天盖地的“茅指数”，市场进入“吃药喝酒”行情。这次牛市距离我们最近，大家应该还有印象，当时所有基金都在抱团茅台，市场一度流传“酱香科技”、“坤坤勇敢飞，爱坤永相随”等口号。
直到当时美联储突然大幅加息（量化宽松变量化紧缩），国内货币政策也在收紧，市场流动性一崩，抱团也就瓦解了。
第五次大顶，就是今年的科技抱团行情，创业板指数不久前曾超越上证指数，科创50节节高升。AI科技不断吸血老登，今年以来不少科技股涨幅高达好几倍，但是老登股却跌回到930行情之前，分化非常严重。
回顾一下过去几次的大顶：
2007年，上涨的逻辑是大基建，引发崩盘的点是中石油上市。
2015年，上涨的逻辑是大水牛，引发崩盘的点是严管场外配资。
2018年，上涨的逻辑是跟国家队抱团蓝筹股，引发崩盘的点是中美贸易战。
2021年，上涨的逻辑是公募抱团蓝筹股，引发崩盘的点是中美加息。
2026年，上涨的逻辑是AI，引发崩盘的点是？
很多人说这次不一样，AI是跨时代产品，其他几次牛市能比吗？
不好意思，每次牛市的时候都有人说这次不一样，但是最后都发现没什么不一样。都是周期，涨的时候都是星辰大海，跌的时候全是鬼故事。
00年的互联网，当时大家有见过网络吗，活拖拖再创一个世界，不比现在的AI牛逼？结果呢，商业化应用落地不及预期，基建投入放缓，公司业绩不及预期，纳斯达克暴跌70%。
15年的移动互联网，当时智能手机普及，大家不觉得是百年剧变吗？但最后哪有什么纯粹的移动互联网，当时大部分大牛股都跌回去了，甚至乐视网都财务造假直接没了。
21年的光伏新能源，大家难道不觉得是产业趋势吗？都说光伏高科技，光伏能源取之不尽用之不竭，甚至还能出海赚外汇。甚至在新能源顶部，还有券商去算40年之后宁德时代的业绩，算公司业绩的时候直接把计算器按冒烟了。但你看一下现在，当年几个龙头趴在地板上的股价，都跌破了924的最低点。
23年的中概互联网，大家难道不觉得是产业趋势吗？中国互联网出海，集中度提升，互联网巨头进军线下零售。但再看现在的中概和恒科，我感觉都已经“查无此人”了。
经历多了牛熊，了解清楚了资本市场、生意场和社会运转的本质，就不会再傻乎乎相信“这次不一样”了。
我很喜欢索罗斯说过的一句话：世界金融史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。
认清假象，这是对产业和社会的认知，要深入研究产业链各个环节，知道哪些大概率靠谱，哪些就是吹牛逼。
投入其中、及时退出，这是对资本市场的认知，要经历牛熊、懂人性。
你问我现在A股这些“科技”现在是不是假象？
说实话，你但凡问我的是美股那些巨头，我都得好好思考下如何回答。就A股这些“科技”，根本没有思考的必要。现在涨的这些东西跟AI真的有什么实质性的关系吗？现在连建材都开始因为玻纤和电子布上涨了。
再看下全球AI利润的分配图，中国大陆的占比只有4.1%，而且还集中在该光模块（xc+xys+gyfl）和存储（cx+cc）身上，其他所有的中国公司只有70亿美元的利润，占比只有1%。
现在A股号称做AI的公司有五百家以上，这500多家上市公司加上众多未上市公司，一共去分四百多亿人民币，你说每家能分到多少钱？而现在A股这些“科技”公司涨了多少倍了？
中国所有AI相关的上市公司中，只有光模块业绩能跟上，股价涨了十倍，但其实人家的净利润也涨了十倍。而其他板块真的跟AI时代有什么受益吗？PCB、MLCC、电子特气那些边角料，真的具备长期持续的涨价能力吗？
股价涨的时候，大家都在说它稀缺。但一旦股价开始跌了，好像再也没有听说过有人说它稀缺了。
不要说A股了，就算是跟AI最相关的美股和韩股，最近都在停下来休息了。涨太多了，市场怀疑后续业绩跟不上，都要再等等看。
就连扎克伯格出租算力这点小事，都直接引发全球市场长达一周的下跌，这证明市场现在已经很脆弱了。如果后续出现美联储加息、互联网厂商降低资本开支、Anthropic和OpenAI收入增速放缓，可能就是这一次牛转熊的引爆点。
这轮市场下跌，我觉得是暂时的回调，毕竟扎克伯格那件事不算大事，至少跟之前几次让市场崩盘的消息比起来不算大。可能明天就能反弹，可能继续跌到3800再反弹，但是这都不重要。
重要的是，现在市场的情绪很脆弱，如果你没有关注到这个信号的话，那么等真正能让市场崩盘的“大消息”来临的时候，你就是最后的那个“代价”。
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